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青霉素、VC价格蹦极跳相关上市公司业绩波动大
大中小青霉素、VC价格蹦极跳相关上市公司业绩波动大
青霉素工业盐和维生素C原料药(VC)是不少医药类上市公司的主导产品。去年年底以来,这两大药品的价格玩起了蹦极跳,使相关上市公司的业绩也随之荡起了秋千。
青霉素和VC价格忽上忽下
这几年,国际VC市场的价格一直处于下跌的态势。1996年开始,国际VC市场进入整合阶段,非规范市场价格也从1995年的11.3美元(/kg)下跌至2002年最低时的2.5美元。然而2002年年底国际VC市场风云突变,2003年上半年VC价格更是扶摇直上,最高报价曾触及15.82美元,5月份,国内VC厂商交易均价也达到了这一高点。
青霉素工业盐市场的价格则是保持了三年的强势。1996年,由于我国企业的大举介入,国际青霉素工业盐市场进入了又一轮调整,1997年至1998年东南亚经济危机和1999年原材料和溶剂价格的上涨加速了这一调整,1999年国内工业盐价格最低跌至的64元/BOU,国外生产厂商陆续停产,生产国际间转移使国内厂商在产量、份额上不断扩大,致使1999年年底开始青霉素工业盐市场逐渐走出谷底。
然而今年5月底,青霉素市场率先出现变盘迹象,6月份价格小幅下挫,三季度市场则大幅下挫,截至9月份,市场价格下降幅度超过了40%。9月份企业销售均价已经下跌至5.7美元左右。
VC市场的变脸则始于7月份,价格大幅下挫则出现在8月份,8月份价格单月下降幅度超过了50%,已经跌至2002年均价以下,9月份则创出本年新低。
然而到了四季度,两大市场报价均出现大幅反弹。目前青霉素工业盐市场报价已经升至7美元,较9月份均价上涨超过20%；VC报价已经超过6美元,较9月份均价上涨超过100%。
两大药品价格仍有下跌动力
我们认为,2003年青霉素工业盐市场的调整是产业布局新一轮调整的开始。如果我们把国际间转移看作区域间转移的话,这种区域间转移在国内也同样存在。国内新兴的企业有部分替代原有企业的趋势,很显然,这种替代必须通过价格下跌来完成。
青霉素工业盐四季度的价格反弹有短期跌幅过深的因素,另外政府和协会组织的协调也起到一定作用。据我们了解,从6月份到9月份,短短的4个月时间内,协会和各大厂商进行过四次协调。目前几大厂商达成了出口数量配额的协定。我们认为,后期青霉素工业盐市场压力依然存在。
2003年年初VC市场的强劲上扬是国际VC市场重新布局的开始,我国在VC行业的绝对优势地位十分明显。与上半年相比,2003年下半年VC市场的供需并未发生实质性变化,价格的大幅下挫短期缺少市场的基础,此次大幅反弹也很好地说明了这一点。我们认为,市场的供需缺口将主要由国内供给增加来平衡。国外厂商进一步转移生产的速度对强势的持续十分重要。从目前国内几大VC生产厂商的扩产情况来看,2004年第二季度国内市场将会面临供给增加的压力,价格能否相对稳定与国外厂商的转移生产进程有关。
相关上市公司业绩波动大
三季度价格跳水对相关的上市公司影响与上半年价格上涨一样明显,三季度青霉素上市公司该业务均面临亏损的压力,VC价格的大幅下降也使VC厂商利润大减。目前生产青霉素工业盐的上市公司有华北制药、鲁抗医药、哈药集团、全兴股份、江中药业、中国制药；生产VC的上市公司有华北制药、华源制药、中国制药。
四季度两大市场的价格大幅反弹将在11月份得以体现。我们认为,中短期内青霉素工业盐总体盈利水平还很难恢复至2002年的盈利水平,上市公司该项业务的盈利水平仍然无法逃脱下滑的命运。目前的VC价格则存在巨大的利润空间。据我们初步计算,VC价格每上涨1美元,华北制药增加1.2亿元左右的主营业务利润,而该部分主营业务利润将绝大多数转化为公司的利润。我们认为,2004年VC的销售均价与后期国外厂商转移生产进程有关。如果2004年VC均价维持在4美元以上,华北制药存在较大的投资机会。
