宝钢出台2008年四季度钢材价格政策，热轧、硅钢价格维持不变，冷轧板卷价格在三季度基础上下调300元/吨，宽厚板价格上调100元/吨。这是继宝钢今年以来连续三次上调钢材出厂价后，首次下调部分产品价格。2008年前三个季度中，公司代表产品热轧板卷价格分别上调300元/吨、800元/吨和300元/吨，而冷轧板卷价格分别上调200元/吨、800元/吨和300元/吨，而在去年四季度，宝钢当时是将冷轧和热轧板卷价格分别下调了300元/吨和200元/吨。

符合市场预期宝钢下调四季度钢材价格在市场预期之内，上周五彭博咨询的市场调查显示，多数分析师预期宝钢四季度出厂价将在三季度基础上小幅下调200-300元/吨。我们判断，宝钢四季度价格政策的制定可能是考虑到以下几方面因素：

在过去的一个月中，国内钢材现货市场价格大跌。上海市场20mm螺纹钢、5.75mm热轧和1.0mm冷轧价格分别比6月份的最高点下跌550元/吨（9.8%）、800元/吨（13.8%）和1000元/吨（14.7%），反映了近阶段下游用户需求疲弱及经销商的悲观预期。

下半年成本上升。08年铁矿石协议价上涨80%，从三季度开始完全反映在成本中，焦煤焦炭价格持续上涨，其它原燃料价格也相应上升，在成本支撑下，公司大幅下调钢材价格的可能性不大。事实上，在此轮价格下跌过程中，钢厂出厂价格下调幅度较小，普遍在300-500元/吨左右。

预期未来现货价格可能反弹。本轮现货价格大跌，一方面由于钢铁需求放缓，另一方面也恰逢钢铁需求淡季和奥运会影响，历史上来看现货市场价格容易受经销商预期及用户“买涨不买跌”心理而超跌，钢厂价格政策则相对稳定。

9-10月钢材价格可能反弹，但难以回到前期高点?本轮钢材价格大跌，恰逢钢铁需求淡季和奥运会影响，在过去两年中，国内现货钢材价格在6-8月之间都会经历一轮大幅回落。如果按照目前的现货价格及原材料成本，估计会有一半的钢厂亏损，我们预计在原材料成本进一步下跌之前，钢厂出厂价将高于经销商价格。目前现货价格下跌的空间逐渐变小，钢铁消费旺季到来和奥运因素的减弱可能使钢铁用户重新回到市场，带动价格反弹。

但在需求放缓的背景下，钢价难以持续走强。未来在出口和固定资产投资均面临下降压力的情况下，08下半年-09年上半年中国钢铁需求增速将大幅回落。我们预计08年和09年中国粗钢产量增长将分别放缓至10%和8%，但在房地产（销售疲弱，新开工面积大幅放缓）、汽车（高油价影响，销量连续数月下降）和家电（房地产间接影响）等行业大幅放缓的影响下，09年钢铁需求增速将下降至8%以下。我们预计09年钢材均价与08年持平或小幅下降（-5%-0），未来一年中钢材价格将难以回到今年二季度高点。

下调盈利预测，维持推荐评级我们预计宝钢股份(6.28,0.08,1.29%,吧)08年上半年净利润96.3亿元，每股收益0.55元，同比增长17%。按照宝钢公布的四季度价格，我们预计公司四季度销售均价将比三季度下降130元/吨左右，原材料成本则与三季度持平，公司吨钢净利润将由三季度的750元/吨下降至650元/吨。由于一座4300m3高炉将从9月份开始检修，影响四季度钢产量100万吨，我们预计宝钢股份四季度净利润约为31亿元，每股收益0.18元，低于今年前三季度盈利，但同比07年四季度则增长38%。考虑到高炉检修的影响，我们将宝钢股份08年钢产量下调100万吨，相应的盈利下调3%至每股收益0.97元。

与前期下调武钢、鞍钢09年盈利的情况相类似，我们将宝钢股份09年盈利下调13.3%，以反映钢铁需求放缓对价格的负面影响，主要的假设为：09年钢材均价假设在原有持平的基础上下调2%，铁矿石价格与08年持平，焦煤均价上涨10%，其它原材料成本小幅下降。

　   目前宝钢股份08年市盈率6.9x，市净率1.18x，低于国际可比公司，但尚未达到公司历史上最低的估值水平（2005年5.5x市盈率及0.9x市净率），近期钢价下跌以及市场对钢铁出口政策的担心可能使股价短期内仍面临一定压力。但是，投资者对钢铁需求的担心已在近期股价中得到释放，基于1）此轮钢铁行业在供应方面的控制远远好于上轮周期，这使我们相信未来行业盈利表现将好于2005年那次下降周期，2）宝钢在成本方面的优势及价格的稳定性，3）宝钢长期承诺分红比例不低于40%，08年分红收益率为5.8%，从长期投资的角度，我们维持推荐的投资评级。

 

来源 ：全景网