去年下半年以来,草甘膦行业经历了快速上涨、急剧下跌的大幅震荡行情,短期内市场价格从3万元/吨开始飙升至10万元/吨,而后又急跌至目前的3万元左右,草甘膦生产企业的业绩也随价格的波动呈现明显单边特征。上半年,草甘膦价格高企导致农药板块的业绩在所有行业中名列前茅,平均增速在300％以上,进入三季度后,随着草甘膦价格的单边下跌,农药板块严重下挫。我们认为,草甘膦前段时间价格的暴跌有利于行业回归理性,并使行业重新整合,产能向规模企业集中。在价格回暖之前,行业仍将处于调整阶段,预计市场在四季度或明年一季度有望走出谷底,迎来新的机会,继续维持农药行业的“中性”评级。由于草甘膦价格的波动性对上市公司业绩产生较大影响,我们建议采取较为谨慎的投资策略,可投资于具有成本优势及规模优势的公司,如新安股份、扬农化工等。

　　三季度业绩下滑明显

　　近期部分农药上市公司公布了三季度业绩,总体上看业绩同比都大幅度增长,但业绩环比下滑明显。

　　我们以新安股份、扬农化工、渝三峡A、江山股份、华星化工、沙隆达A六家主要生产草甘膦及其原料的上市公司作为统计样本,以净利润和每股收益作为评价指标进行了统计分析。结果显示,08年三季度6家上市公司的净利润为7.07亿元,07年三季度的净利润为1.89亿元,同比增长274％,说明行业整体盈利状况良好。但是与二季度10.82亿元的净利润相比,三季度净利润环比下滑明显,平均下降近35%,每股收益下降33％。由此可见,业绩与价格是同步的,在草甘膦价格达到历史顶点时,公司业绩也创新高。需要指出的是,草甘膦价格跌幅已达60％,但是上市公司并没有出现这么大的下跌,这说明上市公司整体的风险控制能力较强。

　　另外,草甘膦价格下跌对公司的不利影响程度不尽相同。华星化工和江山股份影响最大,业绩跌幅环比超过50％,新安股份好于市场平均跌幅,只下降30％,这表明不同公司抵御价格风险能力存在较大差异,在市场下跌时,风险控制好或有独特优势的公司其业绩要优于其他公司。由于沙隆达A的草甘膦产量只有5000吨,因此草甘膦对公司业绩贡献有限。

　　从07年四季度至08年三季度,6家草甘膦上市公司的净利润分别为1.89亿元、5.2亿元、10.82亿元、7.07亿元,增长率为175％、108％和-35％。由于这6家公司是草甘膦行业的主要生产商,因此可以认为基本上代表了行业的盈利变化特征。在08年2季度,行业的盈利达到顶峰,此时,草甘膦价格也在历史高位。08年1季度是行业净利润增长最快的阶段,这主要是由于价格短期上升幅度最大所致。到了08年3季度,市场回归理性,其增长率立即转变为负增长,但行业的盈利仍保持一个较高水平。

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