1、一致先行指数继续回落、经济景气保持下行态势。2008年上半年，综合反映宏观经济运行情况的一致合成指数延续了2007年四季度出现的回落态势，到6月已经连续8个月小幅回落，经济景气出现了持续下行（见图1）。6月份，一致合成指数继续出现回落走势主要原因在于经过季节调整后的工业增加值、固定资产投资、财政收入和发电量增速呈下降走势。而构成一致合成指数的另一指标，季节调整后的当月消费额增速小幅上升。
从图1可以看出，描述未来经济走势的先行指数从2007年12月以来持续回落，到2008年6月已经连续18个月小幅回落。从先行指数的构成指标来看，6月份，狭义货币M1、商品房新开工面积指标增速指标、产成品资金占用逆转指标下降；而季节调整后的钢产量、沿海港口货物吞吐量上升。先行指数的这种走势表明，经济景气在短期内将继续保持下行态势。
2、综合警情指数在黄灯区继续小幅回落，偏快转向过热的风险基本解除。2008年上半年反映宏观经济景气状况的综合警情指数由红灯区回落至黄灯区，并一直保持小幅回落的态势，说明经济过热的风险已经基本解除。（见图2、图3）。
6月份，构成综合警情指数的10个指标呈现“三升、七降”的走势，其中，上升的有：消费品零售额、工业企业销售收入、进出口总额；回落的有：CPI、工业增加值、固定资产投资、贷款和M1、财政收入、发电量。10个指标中，除了财政收入和工业企业销售收入指标仍处于红灯区外，其余8个指标分别位于黄灯区和绿灯区。
二、主要经济景气指标变动情况
1、CPI增速由红灯区回落至黄灯区。6月份，CPI同比上涨7.1%，环比下降0.2%，同比涨幅比上月低0.6个百分点，CPI 当月同比涨幅已经连续两个月回落。季节调整后，CPI增速小幅回落，离开红灯区，处于黄灯区上沿。1-6月，CPI累计上涨7.9%，比1-5月份低0.2个百分点，比去年同期高4.7个百分点。从CPI八大类构成看，当月呈现“五升、三降”的格局。
截至6月份，食品价格已经连续4个月环比下降，前期上涨幅度较大的猪肉价格也持续4个月下降，降幅逐月扩大，6月份猪肉价格环比下降2.1%。此外，蔬菜和水果价格也出现大幅下降，但粮食价格仍保持小幅升势，6月份粮食价格环比上涨0.5%，同比上涨8.7%，同比涨幅比上月扩大0.1个百分点。6月份居住价格上涨幅度较大，主要原因在于6月20日起，发改委将汽油、柴油价格每吨提高1000元。成品油价格的上调使得6月份居住价格中的水、电、燃料价格环比上涨1.6%，同比上涨9.1%，同比涨幅比上月扩大3.3个百分点。
2、投资稳定较快增长。1-6月，全社会固定资产投资同比增长26.3%，比去年同期加快0.4个百分点。其中，农村固定资产投资增长23.2%，比去年同期加快1.7个百分点；城镇固定资产投资同比增长26.8%，比去年同期加快0.1个百分点。若扣除价格因素，1-6月城镇固定资产投资实际增长15.3%，增幅比去年同期回落7.8个百分点，比一季度回落0.6个百分点。1-6月，房地产开发完成投资同比增长33.5%，比一季度加快1.2个百分点，比去年同期高5个百分点。季节调整后，城镇固定资产投资同比增速稳中有降，处于黄灯区下沿。
分产业看，上半年第一、三产业投资加快，第二产业投资放慢。作为先行指标，新开工项目计划总投资增速由负转正，投资到位资金增长有所加快，预示着未来投资增长有可能反弹。
3、出口与进口增速均减缓。6月份，进出口总额同比增长23.3%，增幅比上月回落9.9个百分点，季节调整后，在黄灯区内保持升势。当月出口同比增长17.6%，增幅比上月下降10.5个百分点；进口同比增长31%，比上月低9个百分点。进出口相抵，当月实现贸易顺差213.5亿美元，比去年同期减少55.5亿美元。1-6月，进出口总额同比增长25.7%。其中，出口同比增长21.9%，比去年同期回落5.7个百分点；进口同比增长30.6%，比去年同期加快12.4个百分点，累计实现贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。
我国贸易顺差下降的主要原因是世界经济减速造成外需萎缩、出口放缓的同时，我国初级产品进口步伐明显加快，且主要品种进口均价大幅上涨。
1-6月，我国对美国、欧盟、我国香港地区和东盟出口增速均呈回落态势，但对日本出口增速有所加快。此外，对新兴市场国家出口仍然保持较快增长。
4、消费运行平稳并略有加快。6月份，社会消费品零售总额同比增长23%，增幅比上月提高1.4个百分点。经季节调整后，消费增速仍保持小幅攀升势头，位于黄灯区下部。6月份消费增速明显加快主要有两个原因。一是抗震救灾期间，面向灾民提供的生活援助刺激了消费的增长。二是今年以来，端午节首次成为法定节假日，6月份端午节放假3天，节日效应也刺激了消费增长。
1-6月，社会消费品零售总额同比增长21.4%，比去年同期加快6个百分点；扣除价格因素，实际增长12.9%，比去年同期加快0.2个百分点。其中，一季度增长20.6%，二季度增长22.2%。分行业看，批发和零售业零售额同比增长21.3%；住宿和餐饮业零售额增长24.0%；其他行业零售额增长4.4%。
5、工业生产增速减慢。6月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长16%，增幅与上月持平。经季节调整后，工业生产增速仍在下降，位于黄灯区。1-6月，规模以上工业企业增加值同比增长16.3%，比去年同期回落2.2个百分点。其中，重工业增长17.3%，比去年同期回落2.2个百分点；轻工业增长13.8%，比去年同期回落2.6个百分点。
从主要行业看，纺织业增长12.7%，化学原料及化学制品制造业增长14.2%，非金属矿物制品业增长21.0%，黑色金属冶炼及压延加工业增长14.6%，通用设备制造业增长21.8%，交通运输设备制造业增长21.4%，电气机械及器材制造业增长21.3%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长17.1%，电力热力的生产和供应业增长11.9%。
6、发电量增速季节调整后小幅下降。6月份，全国规模以上电厂发电量同比增长8.3%，增幅比上月低3.5个百分点。季节调整后，发电量增速小幅下降，位于黄灯区。1-6月份，全国规模以上电厂发电量16803亿千瓦时，同比增长12.9%，比上年同期低3.1个百分点。其中，水电2148.74亿千瓦时，同比增长18.5%；火电14149.83亿千瓦时，同比增长11.7%；核电329.19亿千瓦时，同比增长25.9%。
7、M1增速回落幅度较大。6月末，M2余额同比增长17.37%，增幅比上月末低0.7个百分点，比去年末高0.63个百分点；M1余额同比增长14.19%，增幅比上月末低3.74个百分点，比去年末低6.86个百分点；M0余额同比增长12.28%。上半年净回笼现金194亿元，同比多回笼2亿元。自5月份以来M1增速开始低于同期M2增速，货币流动性持续下降。季节调整后，M1增速仍在黄灯区中下降。
8、人民币各项贷款增速趋缓。6月末，人民币各项贷款余额同比增长14.12%，增幅比去年末低1.98个百分点，比上月末低0.74个百分点。季节调整后，贷款增速在绿灯区小幅下降。
上半年人民币贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加4602亿元，同比少增2139亿元，其中，短期贷款增加2076亿元；中长期贷款增加2527亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加19923亿元，同比多增1240亿元，其中，短期贷款增加7910亿元；中长期贷款增加11932亿元；票据融资增加50亿元。6月份当月人民币各项贷款增加3324亿元，同比少增1190亿元。总体来看，由于受分解到各季度的贷款规模严格限制， 前两季度贷款增长普遍呈现季初投放力度大，季末投放力度小的特征。
9、财政收入增速回落。6月份财政收入同比增长30.7%，比上月显著回落21.9个百分点。1-6月全国财政收入累计同比增长33.3%，比去年同期高2.7个百分点。季节调整后，财政收入增速仍在红灯区内呈回落态势。上半年税收收入已经超过全年总预算的一半，全年预算完成情况较为乐观。
来源：上海证券报