财政部、国家税务总局今日取消了0#锌的出口退税，市场传闻成为现实。上周市场普遍认为：出口退税的取消会导致中国出口剧减而进口激增的情况更趋严重，而对国际市场存在利好，加大了国内现货压力。
但是从实际进出口数据来看，尤其在近几月，精锌进口量远超过出口量，出口退税的取消并不使进口亏损减小，但却使出口亏损扩大，结果是——出口量进一步减少，而进口量不会有显著增加，这样虽然净进口还会继续增长，但国内现货增加却不显著，现货压力增大的可能性值得怀疑。另外，出口的减少也会促进国内对其消耗，有利于过剩情况的缓解。出于市场反映和炒作的考虑，国内价格在短期内可能下跌，但国际价格的提升对其有一定的提振效果，加上比值不断减小，进口亏损扩大，净进口增加会不断减缓，同样利于缓解过剩。
二、跨期套利分析
总的指导思想是：“在低库存水平下，现货(近月)的波动率要高于远期”(萨缪尔森效应)。
关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大，多头移仓使隔月价差缩小。
三、跨市套利分析
关注两大要点：两市比值(进口盈亏)和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。
1、两市比值和进口盈亏
表一：各月份比值和出口盈亏对比
|
参数 |
合约 月份 |
升贴 水 $/t |
远期 汇率 |
进口 成本 |
沪锌 价格 |
进口 盈亏 |
实际比值 |
进口 比值 |
出口 比值 | ||
|
今日 |
昨日 | ||||||||||
|
LME 三月期 |
1865 |
现货 |
-6.75 |
6.8388 |
16518 |
15450 |
-1068 |
8.03 |
8.28 |
8.59 |
6.81 |
|
到岸升贴水 |
75$/t |
8 月 |
-9.75 |
6.8119 |
16429 |
15560 |
-869 |
8.10 |
8.32 |
8.56 |
6.79 |
|
增值税率 |
17% |
9 月 |
-5.75 |
6.7986 |
16430 |
15600 |
-830 |
8.11 |
8.28 |
8.54 |
6.77 |
|
关税税率 |
3% |
10 月 |
-1.5 |
6.7691 |
16393 |
15580 |
-813 |
8.08 |
8.24 |
8.50 |
6.74 |
|
杂费 |
50 ￥ /t |
11 月 |
3.75 |
6.7322 |
16347 |
15570 |
-777 |
8.05 |
8.21 |
8.45 |
6.71 |
|
出口退税 |
0% |
12 月 |
7.25 |
6.7376 |
16388 |
15555 |
-833 |
8.03 |
8.19 |
8.46 |
6.71 |
注： (1)考虑远期汇率影响。远期汇率选取CME人民币期货相关月份合约报价，仅供参考。
注： 1、LME三月期价格为沪锌收盘时的报价，沪锌价格为当日收盘价。
2、LME各月份升贴水都是相对于三月期的升贴水，其中现货升贴水是沪锌收盘时的伦锌0-3升贴水实时报价，4月-8月升贴水是前一交易日伦锌的隔月升贴水价格，与沪锌收盘时的升贴水实时价格可能有差异，但差异较小。LME4月-8月价格取第三个星期三，与沪锌最后交易日基本接近。
3、进口盈亏为沪锌收盘价减去对应月份的进口成本。
4、国内现货价格为上海有色金属网现货成交区间的均价。
5、两市比值按时间对应的原则计算，即现货/现货、9月/9月、10月/10月……。
6、进口比值＝进口成本/(LME三月期价格＋对应月份升贴水)。实际比值低于进口比值表示进口亏损，高于后者表示进口有盈利。
7、现货和近月进口盈亏对于判断是否会引起大量进口的作用较大，而远月进口盈亏只是作为参考。
2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件
表二：跨市套利双边展期收益(元/吨)
|
当月 /1 月期 |
1/2 月期 |
2/3 月期 | |||||||
|
日期 |
伦 |
沪 |
综合 |
伦 |
沪 |
综合 |
伦 |
沪 |
综合 |
|
07/14 |
-24 |
255 |
279 |
-31 |
65 |
96 |
-20 |
5 |
25 |
|
07/18 |
-48 |
95 |
143 |
-41 |
55 |
96 |
-48 |
0 |
48 |
|
07/21 |
-46 |
60 |
106 |
-48 |
45 |
93 |
-44 |
5 |
49 |
|
07/22 |
-46 |
10 |
56 |
-46 |
30 |
76 |
-41 |
10 |
51 |
|
07/23 |
-41 |
70 |
111 |
-41 |
55 |
96 |
-44 |
0 |
44 |
|
07/24 |
-31 |
40 |
71 |
-31 |
35 |
66 |
-36 |
5 |
41 |
|
07/25 |
-31 |
110 |
141 |
-17 |
95 |
112 |
-34 |
5 |
39 |
|
07/28 |
-37 |
70 |
107 |
-31 |
25 |
56 |
-41 |
5 |
46 |
|
07/29 |
-34 |
80 |
114 |
-17 |
55 |
72 |
-41 |
5 |
46 |
|
07/30 |
-34 |
40 |
74 |
-24 |
55 |
69 |
-41 |
-5 |
36 |
|
07/31 |
-27 |
-40 |
-13 |
-29 |
20 |
49 |
-36 |
10 |
46 |
注：1、伦锌展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价，隔月价差(即展期收益或亏损)根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。
2、由于伦锌交易保证金视不同经纪商而定，所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。
3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。
4、这里计算的是反向套利，在BACK市场形态下，在伦锌的展期亏损而在沪锌的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏，负号表示亏损，正号表示盈利。下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。
5、如果是正向套利，则伦锌展期有盈利而沪锌展期是亏损，相应地，双边展期收益就变成了展期亏损。
6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。
信息来源:新浪