9月份铜价未能改变8月份的颓势，反而在全球金融市场系统性风险的利空影响下，再度大幅下挫。消费的疲弱加剧了铜价的弱势，而随着铜价长期上涨趋势的扭转，未来铜价有望步入漫漫的寻底之路。

    美国金融危机进一步升级，波及全球金融市场

    9月15日雷曼兄弟宣布申请破产，而同日美国银行宣布以接近500亿美元总价收购美第三大投资银行美林公司。至此受美国次级债危机的影响，半年内美国五大投行中贝尔斯登、雷曼兄弟和美林先后破产或被兼并，而仅存的摩根斯坦利和高盛也已经向美联储申请转为银行控股公司。由此美国由次级债引发的金融危机进一步升级，并开始波及到全球各金融市场。全球大多数国家股市一度出现暴跌，而外汇和商品市场更是出现巨幅振荡。

    美国金融危机的出现必然会对企业的正常运转带来冲击。企业的资金压力将更加紧张，最终会引发股市的进一步下挫。而美国房地产市场和股市的持续下跌，将使得投资者财富大大缩水，从而直接影响到美国的个人消费。由于个人消费在美国GDP中的比重超过60%，因此这场金融危机必将导致美国经济进入衰退或缓慢增长，并进一步影响到全球经济的增长。

    此外，美国的金融危机还可能对信贷市场、出口以及大宗商品的需求都带来长期的负面影响。9月份美国汽车销售出现大幅下滑，15年来首次降至100万辆以下，一方面体现出美国经济衰退对消费的负面影响，另一方面也预示着美国汽车、房屋市场的持续疲弱也将给原油、金属等大宗商品的需求带来长期的负面影响。整个商品市场无疑也受到了金融危机的波及，大多数的商品在9月份都创下了年内的低点。

    基金继续从商品市场中撤离，商品市场受到全面抛售

    9月份美国11种商品的总持仓量变化显示，对冲基金继续从商品市场撤离。随着雷曼兄弟的破产以及美林被美国银行收购，各类基金再度加大商品市场头寸的清算。基金多头的持续平仓给整个商品市场带来了巨大的压力。我们注意到9月份美元指数一度出现大幅调整，并导致商品价格出现反弹，但是在商品价格的反弹过程中，各主要商品的持仓量却未能出现同步增加，很显然在全球金融市场的系统性风险没有消失前，基金整体上将继续维持减仓的策略，并将对商品价格构成压力。

    就铜市场而言，LME铜市场的持仓量却继续维持增势，显示市场的买盘仍较活跃。但是树欲静而风不止，在全球金融市场系统性下跌的推动下，加上基本面缺乏足够的利多因素，铜价短期出现持续反弹的条件尚不成熟。但是如果伦铜的总持仓水平能够维持在27万手上方，一旦系统性风险有所缓解，铜价的反弹力度会较为明显。

    消费依然偏弱，铜价步入寻底之路

    进入9月份以来，铜消费并未出现预期中的季节性回升，这也大大制约了铜价反弹的持续性和空间。虽然上期所铜库存在9月份继续呈现下降的态势，但是伦敦和纽约铜市场的库存却持续增加，导致全球三大交易所铜库存水平再度接近年初时的相对高水平，而LME铜库存更是创出了年内的新高，这使得本已受到系统性风险压制的铜价雪上加霜。

    从长期来看，由于美国金融危机对实体经济增长将带来长期的负面影响，因此美国房地产市场、制造业等铜消费的主要行业短期内将难以走出颓势。中国方面，虽然央行的货币政策有松动的迹象，但短期精铜消费的回升迹象尚不明显，且美国经济的衰退将对国内出口加工型企业的订单构成直接的负面影响。这使得空调、电机等主要精铜消费企业的消费都将出现明显的下降，目前虽然已经进入了传统的精铜消费旺季，但国内精铜消费企业的购买意愿依然偏弱。随着全球经济增速的放缓，全球精铜消费的增长也将受到抑制，这动摇了铜价长期上涨的基础。在伦铜有效跌破7000美元/吨的水平后，铜价已经告别的了高价区域，长期将步入寻底之路。

    从短期来看，9月末虽然铜价再度出现加速下跌的势头，但主要是受到金融属性的驱动。而供求方面，全球三大交易所库存铜库存总量仍处于相对低位，且伦铜和沪铜的现货升水依然存在，在伦铜维持相对高持仓量的情况下，如果美国的金融危机所引发的系统性风险能够有所缓解，铜价仍有机会走出较为明显的反弹行情。

    预计10月份，铜价有望走出先抑后扬的走势，短期铜价仍有进一步下跌的空间，中期目标在5200美元一线。

期货日报