2009年1月份CPI涨幅为1%，呈现继续回落的态势。实际上，自2008年5月份以来，居民消费价格总水平涨幅已经持续回落了9个月。
1月份CPI小幅上涨，涨幅略高于市场预期。我们认为，2009年1月份正值新春佳节，受节日消费拉动人们对蔬菜、肉禽、水果等食品的消费需求非常旺盛。根据商务部的监测，蔬菜价格涨幅最高，并带动着食用农产品价格不断回升。但值得注意的是，由于08年农产品回落基础比较稳固，即粮食丰收增产,猪肉供给充足，水果货源丰富，食用油仍有较大存货等，1月份食品价格虽有上涨但涨幅不大。据统计，1月份食品价格同比上涨4.2%，比2008年同期涨幅回落了14个百分点。
2008年同期的食品价格基数高企，再加上非食品价格持续下降，导致CPI回落的趋势延续。经我们初步测算，翘尾因素对2009年1月份CPI的影响仅0.01个百分点。
2009年2月份、3月份CPI涨幅将连续为负，理由如下：
首先，翘尾因素继续弱化。2008 年2 月份、3 月份CPI涨幅分别高达8.7%、8.3%，为2008年峰值。经我们初步测算，2009年2月份、3月份翘尾因素对当月CPI的影响分别为－2.5个百分点和－1.8个百分点。
其次，新涨幅因素逐步减少。从环比数据来看，我们认为未来两个月食品价格涨幅将逐步回落，非食品价格将继续出现负增长。
2009 年上半年CPI 仍将维持在较低水平，其中2 月份将出现自2002 年12月以来首次同比负增长。根据我们预测模型结果显示，2009年2月份、3月份CPI涨幅分别为－0.8 %、－0.4%。
由于CPI涨幅持续回落，我们预计央行有可能继续适时下调存贷款利率和存款准备金率。另外，从海外市场看，全球各国基准利率都在创新低，外部环境也有利于中国央行的降息。但考虑到最近信贷增长过快，央行近期降息的迫切性在减弱。
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