今年以来，以豆油为代表的国内油脂在写下历史新高之后大幅下挫，尤其在十一长假之后，包括豆油、菜油、棕榈油在内的食用油期货价格跌势惊人。不过笔者认为，在调控政策等一些阻止价格下跌的因素作用下，国内油脂价格有望寻得短期底部。

　　大涨之后是大跌

　　包括豆油、菜籽油、棕榈油、花生油等在内的国内食用油脂价格在过去2年中以惊人的速度上涨，其中豆油价格从2006年的5500元/吨一路上涨至2008年3月份时的局部地区最高价格18000元/吨，这一涨幅远高于大多数其他农产品的涨幅。然而进入2008年后，油脂价格出现大幅回落。以豆油连续合约为例，从3月4日的最高点14802元跌至10月27日的最低点5882元，跌势之惨烈令人瞠目结舌。

　　油脂价格大幅下跌，这一方面是因为，中国十一长假期间美国次贷危机引发全面的金融危机，进而促使能源、金属、农产品价格全面下跌，食用油也同样面临压力。另一方面，今年中国、美国大豆丰收也压制食用油价格。据国家粮油信息中心估计，今年中国大豆产量将达1750万吨，较上年增产36.72%；美国大豆种植面积从上年的6360万英亩恢复到7590万英亩，产量将由上年的25.85亿蒲式耳提高到29.38亿蒲式耳。特别是市场原本担心10月份的早霜并没有出现，也为大豆及其产品价格的加速下跌准备了条件。

　　短期底部或现

　　从目前看，市场上存在一些阻止价格下跌的因素。首先，油脂的重要原料——大豆价格的大幅下跌将影响到广大种植户的收入水平，这是政府不愿意看到的。10月20日发改委宣布国家将在东北三省及内蒙东部按3700元/吨价格收购中央储备大豆150万吨，这虽然大大少于1750万吨的全国产量，但对支持大豆价格起到巨大作用，通知发布前后两天大连大豆期货价格连续涨停，现货市场价格也有所反弹。

　　其次，从10月上旬开始美国中西部大豆主产区出现大范围降雨，大部分地区雨量持续一周以上，雨量在2英寸以上。这样的降雨使美国大豆的收割受到延误，最新公布的大豆作物收割率数据显示，截至10月26日美国大豆收割率已达到76%，滞后于去年同期的81%和5年平均水平的83%。基于此，美国CBOT大豆期货自10月中旬以来一直处于横盘震荡中，没有追随原油价格继续下跌，由此也会对豆油等油脂市场形成一定支持。

　　需要指出的是，食用油价格的不断走低使国内市场各参与方经营大受影响。经销商普遍不敢大量进货，大多采取随卖随进的方式，不敢保留库存。油脂加工企业在这次价格大跌中的感受不大一致，南方的主要大油脂企业大多以外资背景为主，它们往往是从国外自己的经销商处购买大豆，虽然运到中国时价格大跌，但国外的收入将抵消国内的损失。目前最难的是东北的大小油厂，如果他们按照国储大豆收购价3700元收购，则生产加工会亏损，因为目前进口大豆成本已低至3200元/吨。但是他们如果不按3700元价格收购则收不到大豆。

　　结合当前经济状况，从大的方面看，国际商品价格进一步走低将是大趋势，食用油价格也不能幸免。但短期看，大豆价格如能企稳甚至有所反弹，则豆油等油脂期货寻得短期底部的可能性是很大的。

中证报