政策。为了刺激经济增长，中国政府在11月上旬推出了近4万亿的投资计划。但我们认为对房地产投资的推动作用不明显，另外，我们认为取消关税也难以带动钢材出口量增加。因此，我们认为钢铁行业在未来1年内利润低的状态仍可能持续。但大规模的铁路建设将极大拉动铁路用钢需求。中文版深度报告现已出版。

　　产量。受需求减弱影响，7-10月国内钢产量逐月下滑，由于大量的小钢厂停产，大钢厂也开始减产，我们预计未来产量仍有继续下降的可能。

　　消耗量。从需求上看，9月商品房销售继续负增长，表明在9月的传统房产销售旺季时房产销售也没有改善。房地产占钢材需求的25%以上，仍是影响用钢需求的关键因素。由于房地产仍没有明显的改善迹象，因此我们对本年余下的两个月乃至明年1季度的钢材消费的回升仍持谨慎态度。

　　前景。虽然钢铁行业仍然面临许多不确定因素，但短期看一些负面因素基本被市场消化。尤其是政府出台了大力度的提振经济的措施，这有利于钢铁行业信心的恢复；另外，随着钢铁上市公司股价的回落，A股钢铁公司的市净率水平许多已低于2000年以来的历史低点。因此，钢铁公司具有较好的交易性机会。但参照98-99年走势，钢铁股明年下半年可能有更好的投资机会。

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