需求萎靡 但最坏时间已过

　　从国内情况来看，2008年12月制造业采购经理人指数PMI为41.2%，比上月上升2.4个百分点。新订单指数环比上升5个百分点，新出口订单指数也呈小幅回升。从国际情况来看，全球制造业采购经理人指数12月降至33.2，为该调查开始11年来最低。美国制造业活动降至28年最低，欧元区制造业活动降至11年新低。这些数据充分表明发达国家制造业出现了明显萎缩。但是，在危机中我们也看到了一线曙光，美国12月芝加哥采购经理人指数小幅上升至34.1，为自8月以来首次上涨，说明政府刺激经济政策已经初见成效，控制了经济滑坡。

　　政府收储提振价格

　　针对当前有色金属产品价格大幅下跌，云南省决定分期分批收储100万吨有色金属产品，国储局计划在今年1月以每吨12300元的价格收储约30万吨铝，以扶持铝冶炼企业，政府收储在短期内的确提振了金属价格。

　　但是，从长期来看，政府收储并非真实消费，只能适当缓解短期市场压力，无法改变市场过剩格局。预计2008年，全球铜市场将过剩10万吨，铝市场过剩90万吨，锌市场过剩17万吨。并且，伴随着前几年的商品牛市，全球金属产能大幅扩张，处于产能过剩格局。目前由于金属价格大幅下跌，部分产能处于闲置状态。比如在2007年，全球电解铝产能利用率为59.7%，显然，收储无助于产能的释放。

　　因此，政府收储只能为陷入困境的企业提供短暂的现金流，不能改变供求关系。

　　静待行业拐点出现

　　需求快速下滑，导致金属价格低迷，进而也损害到了金属的供给。下面我们以锌行业为例，分析下当前的减停产形势。

　　我国去年11月分生产精锌304300吨，同比下跌13.5%，锌精矿产量265500吨，同比下跌12.4%。在锌价持续低迷下，不少矿山已经很难维持生产，冶炼商也难以为继。根据CBI在10月份的调查，我国锌冶炼产能的平均利用率下降到67.3%，中小冶炼企业的产能利用率下降到60%以下。目前，新投产的产能也存在开工率不足的现象，压制了新增供给量的释放，同样，国外也出现了锌矿山和冶炼厂减停产、项目推迟的情况。

　　所以，虽然需求情况不容乐观，但金属价格下跌后企业面临负现金流问题的影响也值得重视。目前，对金属需求的下滑幅度已经可以预见，而价格也跌到了一个合理的水平。预期今年上半年的金属价格将在目前的位置进行宽幅震荡。在基本金属中，由于锌价跌得最早，调整时间最长，我们更看好锌的投资机会。

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