医药行业：维生素E价格依然强劲_部门动态

医药行业：维生素E价格依然强劲

日期：2008-11-26

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维生素价格在过去两个月小幅下滑，我们认为这主要是夏季库存的高增长所致，库存增长的原因是贸易商预计以下因素导致的供应短缺可能推动维生素价格继续上行：1)在奥运会期间的交通管制；2)在2008年第三季度进行设备年检。据我们了解，库存的下降导致新合成的维生素A现货价格在过去两个月下跌36%，而新和成(20.40,0.10,0.49%,吧)管理层表示合同价格仍保持不变。

　　我们维持对新和成的买入评级以及人民币48.6元的12个月目标价格（基于9.5倍的2009年预期市盈率，较国内同业企业有47%的折让）。另外我们在悲观情景中假设欧元贬值导致产品均价下降7%，并且销量减少10%。在我们的悲观假设中，我们目标价格所隐含的2009年预期市盈率为11.3倍，较国内同业企业有37%的折让。我们目标价格的潜在下行风险包括短期需求大幅减少和产能扩张大于预期。

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