展望下半年，次贷危机会继续向实体经济扩散，欧美房地产业低迷不振，世界缺乏新的经济增长点支撑，全球经济将出现明显降温。在美元依旧疲软、石油、粮食等初级产品价格高位运行、世界流动性过剩问题依然存在的情况下，全球通胀的压力加大。因而主要国家政策重点将转向控制通货膨胀，紧缩性宏观政策将进一步抑制经济增长。预计2008年世界经济增长3.7％，低于上年1.2个百分点，将成为过去四年来最低增速，世界贸易量增速将由2007年的8.7％放缓至7.4％。
一、今年下半年世界经济增长趋势
1、美国经济难以摆脱疲软局面。2008年美国经济较上年大幅减速，其主要原因：一是先行指数出现下滑。受失业率上升、房价下跌、股市低迷以及石油和食品价格持续高涨造成实际收入下降等因素影响，消费信心持续大幅下滑。二是次贷危机、房地产衰退、金融市场动荡对实体经济的影响逐步扩散。三是面对通胀上升的压力，美国进一步刺激经济的政策难以出台，相对宽松的政策告一段落，降息周期基本结束。四是美国资本市场恢复信心需要一段时间，美元继续大幅贬值的空间有限，但难以强势反弹，将经历一段有升有降的筑底阶段，因而国际资本难以大规模回流美国。五是继新经济、房地产等增长点结束之后，美国缺乏新增长点拉动经济增长。尽管如此，美国尚不会出现严重经济衰退，一是美国次贷危机造成的金融领域的最困难时期基本过去，金融市场动荡趋于缓和；二是美国具有健全的宏观政策体系，财政、货币政策对经济金融风险做出了迅速应对，此次调控力度前所未有，减税等刺激性政策效应在下半年将逐步显现。三是美国利用美元作为世界货币的优势，通过贬值将部分风险向全球转嫁，使各国分担了美国经济调整的压力。5月份美联储将2008年美国经济增长预测下调为0.3％-1.2％。美国国际经济研究所（IIE）预计为1.2％。OECD
2．欧元区经济增长趋于放缓。下半年，欧元区经济增长将继续放缓。首先，国际油价和粮价居高不下，欧元区通胀压力仍将持续，且欧洲央行将不得不加息应对，在企业生产成本因油价高涨的同时，高利率水平又将对欧元区投资造成负面影响。其次，世界经济减速使欧元区外部需求降温，欧元升值的滞后效应将影响到出口竞争力。第三，欧元区各类经济信心指数、采购经理人指数都有不同程度的恶化。欧元区经济敏感指数自3月以来连续位于100的分水岭之下，显示消费者和企业家对欧元区整体经济的信心不足。制造业和服务业的采购经理人指数表现出下降的趋势，特别是制造业采购经理人指数已经迫近50的分水岭，表明欧元区制造业的扩张动力正在衰竭。6月份OECD发表的报告认为，欧元区2008年的GDP增幅为1.7％。IMF预计欧元区经济增长率为1.4％，低于2007年2.6％的增速。综合分析，欧元区经济下半年将继续放缓，初步预计2008年欧元区经济增长1.6％左右，较上年下降1个百分点。
3、日本经济保持低速增长。由于日元急剧升值的滞后影响以及美欧经济减速，特别是新兴经济体增长减速，给依赖“新兴经济体特需”的日本出口带来较大打击。油价、食品等商品价格的上涨使消费者信心恶化，消费前景不容乐观。受紧缩财政的影响，政府开支对经济增长的贡献不断下降。OECD预计日本2008年GDP增幅为1.7％，IMF预计为1.4％，日本央行预计2008财年日本经济将增长1.5％。日央行同时将2008财年通胀率预估上调至1.1％。总体来看，2008年日本经济增长并不会陷入衰退，将保持低速增长。初步预计，2008年日本经济增长1.5％左右。
4、韩国经济增长步入放缓期。全球经济减速将会使韩国出口增速有可能放慢，石油、粮食等初级产品价格居高不下等因素，导致韩国贸易平衡将出现11年来的第一次逆差，通货膨胀率仍将维持较高的升幅。鉴于今年以来韩国的经济表现，近来主要机构纷纷下调今年韩国经济增长率预期。世界银行由5.1％下调至4.6％；国际货币基金组织由4.8％下调至4.2％。
5、俄罗斯经济保持较快增长，通胀压力较大。受投资推动和油价上涨的影响，俄罗斯经济仍会快速发展。另外，由于俄罗斯拥有大量由经常项目形成的外汇储备以及联邦稳定基金，即使金融市场有所动荡，也不会发生金融危机。俄经济发展部预计2008年经济增长7.6％，略低于上年8.1％的增速。
6、印度经济增长有所放缓。当前，印度最重要的任务是控制通胀和防范金融风险。由于印度石油约80％需要进口，财政和贸易双赤字不断扩大，印度控制通胀的难度较大，一旦游资外逃，金融危机随时可能爆发。IMF预测2008年印度经济增长速度将从去年的8.7％下滑到7.8％。
7、越南经济发展面临巨大风险。进入6月份，越南政府采取了将越南盾一次性贬值2％，大幅上调利率200个基准点至14％等紧缩性政策，加大控制通胀的力度。但是，恶性通货膨胀、持续扩大的贸易逆差和财政赤字、过多的外债规模、股市暴跌、越南盾快速贬值、出现大量国际资本外逃等因素使得越南经济金融体系存在巨大的风险。近期越南政府将全年经济增长目标有原定的8.5％-9％大幅下调为7％；根据IMF预计，2008年越南经济增长将放缓至7.3％，通胀率高达16％。
二、美元贬值周期接近尾声，新兴市场国家存在金融危机风险
美元贬值对美国经济的负面作用逐步显现：一是美元贬值推高了进口商品价格，加大输入型通胀压力；二是美元持续贬值还打击了外资对美国经济的信心，2007年下半年美国吸收的境外私人投资减少了三分之二。如果这一趋势延续下去，对依靠“输血”维持运转的美国经济将是致命的打击;三是美元长期走软削弱其国际地位。此外，美国降息周期基本结束，美国政府近期不断发出“强势美元符合美国国家利益”的政策调整信号。因此，美元贬值幅度将逐步趋缓，将进入有升有降的筑底阶段。
但是，美国次贷危机、特别是房地产业恶化趋势仍未结束；金融市场继续动荡；新的技术创新和经济增长点还不明显。此外，解决长期积累的财政和贸易赤字问题更非易事。因此，强势美元所需要的经济支撑面目前还没有出现。总之，随着美元贬值带来的负面冲击逐步显现，美元贬值幅度趋于减小，强势美元仍是美国政府的战略目标。
全球资本流动格局在美元周期回升趋势下可能逆转，新兴市场存在金融危机的风险。经验表明，美元汇率变动和利率政策调整，会导致全球资本流向发生变化，带来全球资本市场的调整。
目前，亚洲许多新兴经济体已经出现了资本流出的现象。韩国、越南、泰国、印度、印度尼西亚等国在连续多年升值之后，已经连续累积了5年的资本流入，经济面对严重的通货膨胀和资产价格泡沫。韩元、越南盾、泰铢、卢比、比索等对美元汇率2008年以来均出现不同程度的贬值，美元重拾升势，会导致国际资本从新兴国家流向美国等发达国家，一旦国际资本流出的动力强于资本流入的动力，就可能诱发部分发展中国家的金融危机。
四大对策建议
1、密切关注跨境金融风险，严密防范金融冲击
近期特别要加强对跨境资金流动的监管，建立完善的金融监管和风险监测预警体系，用制度监管提高热钱流入和流出的成本，努力为经济增长和结构调整创造平稳的经济环境。在美元贬值态势的转变还没有完全明朗之前，中国当前要“双防”，即要防热钱继续流入，又要随时防范资本大规模流出。而在美元趋势明朗以后，则要防止热钱短期大规模流出导致国内资产价格和人民币汇率短时期内急剧波动。
2、推动外贸发展方式转变和出口结构升级
一是积极调整出口产品、产业结构，提高出口产品质量和附加值，推动外向型产业由劳动密集型逐步向资本密集型和技术密集型升级，同时，可细化劳动密集型产业内部产品的不同技术含量和附加值含量，对纺织轻工行业的鼓励类产品提高出口退税率。二是继续实行出口产品的地区多样化。借助于新兴市场扩大出口，通过向中东、俄罗斯、拉美等地区的出口增长，来缓解对发达国家出口的放缓。三是积极有序组织劳动密集型等外向型产业在国内梯度转移，缓解因出口放缓带来的国内就业压力。四是“两高一资”产品、粮食化肥等国内物资的出口下降符合我国外贸政策调控目标，不能因为外贸出口暂时放缓，而使出口退税、加工贸易政策方面走回头路。
3、努力保障国内能源供给安全
一是继续稳步提高成品油价格，积极健全石油市场体系和监管体系，加快推进国内油价开放，并尽快推出燃油税，利用价格杠杆解决石油市场矛盾。二是对交通运输、农业、林业、渔业等消费端采取补贴等措施，坚决遏制国内油价上调后产生的间接影响和通胀预期。三是要进一步加强国际能源合作，不仅在能源消费大国之间开展节能技术、提高能效等方面合作，而且与能源生产大国加强合作，共同应对高油价冲击，并加大能源领域的投资和技术合作，增加全球能源可供量。
4、利用有利时机加大产业并购，承接较高层次国际产业转移
次贷危机和发达国家经济调整在带来冲击的同时，也给中国带来了一个机遇。过去，一些代表美国核心竞争力资产，比如石油、金融是很难让其他国家购买的，特别是进行股权投资。但是次贷危机发生以后，由于金融机构急需资金，为中国的主权投资基金以及一些大型金融机构对一些涉外股权投资，进入国际金融市场提供了一个很好的机遇。而且由于美元大幅贬值使得资产价格变得相对便宜。另外，随着世界经济的调整，将会有部分较高层次的产业由发达国家向外转移。因此，应抓住机遇，在积极稳妥推进我国企业加大对外投资的同时，还应积极承接高层次的国际产业转移。
来源：上海证券报